数据规矩2026.05.28；ROE目的规矩于2026年一季报。

中枢不雅点

[策略]

拥堵来去的消化，不是牛市的至极

近期商场连气儿退换，中枢担忧来自微不雅结构拥堵。现时来看，A股的DDM三轻佻素均未出现系统性恶化，现时商场的退换，骨子上是高拥堵来去后的消化，而不是DDM三要素的系统性恶化。只消盈利、流动性、风险偏好莫得同期出现趋势性逆转，牛市基础仍然存在。现时微不雅结构接近敏锐区，骨子上是牛市过问第三阶段的催化剂。牛一买栽培，牛二买重估，牛三买点燃。过问牛三阶段后，商场不再无离别奖励弹性资产，而是启动筛选简直具备盈利竣事和景气加快度的标的。

行业配置提议：

（1）AI科技已经干线。重款式切：算力，包括GPU、先进封装、半导体开荒、存储、算力二线；电力成本，包括电力开荒；3）平台讹诈，包括大模子、互联网平台。

（2）顺周期暄和加价驱动的盈利栽培。重款式切：有色金属，尤其是能源金属、铜；以及化工石化、建材。

（3）滥用暄和预期差。现时滥用已有初步改善，但强右侧契机尚未全面到来，重款式切：纺服、高端营业物业、餐饮、旅游。

（4）底仓暄和一季报后探讨ΔG的高股息。重款式切：城商行、医药、纺织衣饰、人人行状、传媒。

风险指示：宏不雅政策超预期变动；地缘政事恶化风险；产业政策发生变化风险。

基于行业轮动模子的6月行业多头

开源证券金融工程团队于2024年12月发布专题陈诉《行业轮动3.0：范式、模子迭代与ETF轮动讹诈》，从来去举止、景气度、资金流、筹码结构、宏不雅驱动、时刻分析六个维度起程，分离构建行业轮动子模子，并春联模子动态合成构建行业轮动3.0模子。来去举止模子捕捉行业日内动量+隔夜回转效应；景气度模子捕捉行业盈余动量效应；资金流模子捕捉主动抢筹+被迫派发举止；筹码结构模子捕捉握仓收益+阻力复旧效应；宏不雅驱动模子捕捉高频宏不雅预期在行业上的映射；时刻分析模子捕捉行业成份股在趋势、回荡、量能目的上的来去信号。

开源证券金融工程团队字据行业轮动3.0模子，对一级行业指数进行动态打分，选拔分数最高的算作行业多头组合。基于规矩2026年5月22日的数据，开源金工行业轮动3.0模子给出的6月行业组合为：通讯、电子、电力开荒、机械开荒、建筑材料、家用电器。

风险指示：模子测试基于历史数据、商场翌日可能发生变化。

陈蓉芳电子首席分析师

文凭编号：S0790524120002

[电子]

通富微电（002156.SZ）

2026年，台积电上调成本开支，提振全球先进制程扩产预期。高端先进封装算作AI芯片必选项，相干需求有望权贵进步。与此同期，在AI期间，围绕数据中心等讹诈场景，先进估量芯片以及存力、运力、电力相干芯片的需求亦大幅增长。封测行业算作要津上游门径，合座景气度高位，且具备较强的握续性。通富微电是国内先进封装头部企业，自2015年与AMD达成战术配合以来，公司贯串了AMD跳动随机的订单，居品粉饰高端处理器、显卡、作事器芯片等。在大客户AMD业务中，滥用级估量芯片具备详情趣高，作事器估量芯片弹性大。算作AMD的战术配结伴伴，通富微电有望深度受益。同期，公司多元化业务拓展顺利，在手机芯片、射频、滥用电子热门鸿沟、汽车电子、存储、清楚驱动芯片等多个鸿沟均赢得权贵效果。咱们看好公司在“大客户渗入率进步、国产算力产业链自主可控、多元化封测业务碎裂”，三重逻辑下的成长契机。

催化剂：大客户订单上修、国产先进制程、先进存储扩产。

风险指示：研发及量产过程不足预期；半导体周期波动；行业竞争加重。

蒋颖通讯首席分析师

文凭编号：S0790523120003

[通讯]

杰普特（688025.SH）

公司在AI算力需求驱动下，公司以光通讯器件为全新增长极，近似传统激光器业务的隆重国产替代与降本增效，构建了“新老共振”的发展时势。2026年一季度，博亚体育app官方网站公司事迹陆续高增态势，AI算力需求驱动盈利扩容，2026Q1实现营业收入6.61亿元，同比增长92.75%，环比增长16.94%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长

170.98%，环比增长30.23%。

催化剂：超大数据中心建设过程加快，光器件、智能开荒有望迎来成长第二级。

风险指示：光纤器件业务拓展不足预期风险；传统业务订单进展不足预期风险；行业与国际环境风险。

周佳中小盘首席分析师

文凭编号：S0790523070004

[中小盘]

日联科技（688531.SH）

国内工业X射线检测龙头，正通过“内生+外延”打造全球检测龙头。内生方面，锂电、电子半导体等卑劣行业握续高景气带动公司决策事迹握续高增长，并积极拓展光模块等新兴产业鸿沟，相干检测开荒正在加快导入卑劣厂商；同期新开发的纳米级开管射线源和大功率小焦点射线源已实现批量出货。外延方面，公司2025年以来通过握续的收并购（1月投资收购立异电子，6月收购珠海九源，10月收购新加坡SSTI）已逐步打造平台化能力，近期打算收购菲莱测试控股权进一步拓展光芯片测试鸿沟。

催化剂：半导体及光通讯中枢客户碎裂、订单握续高景气、收购形式落地。

风险指示：卑劣需求不足预期；行业竞争加重；并购来去不祥情趣。

殷晟路电力开荒与新能源首席

文凭编号：S0790522080001

[电新]

宁德期间（300750.SZ）

公司是全球锂电龙头，兼具极强盈利韧性。地缘扰动下油气价钱走高，新能源战术地位抬升。能源方面，国表里电动车渗入率有望握续进步。储能方面，容量电价机制渐渐落地，国内孤独储能收益率预期进步；受益于能源安全转型，国际大储、户储需求重生。

催化剂：固态电板产业化进展加快、储能等需求进步。

风险指示：新能源汽车销量不足预期；商场竞争加重；原材料价钱波动。

余汝意医药首席分析师

文凭编号：S0790523070002

[医药]

药明康德（603259.SH）

2025年收入和利润再创历史新高，AG真人 - AG真人(中国)官方网站握续决策业务在手订单隆重增长。2025年公司实现营收454.56亿元，同比增长15.8%，握续决策业务收入同比增长21.4%；归母净利润191.51亿元，同比增长102.7%；经退换Non-IFRS归母净利润149.6亿元，同比增长41.3%，经退换Non-IFRS净利率达32.9%，同比进步5.9pct。小分子D&M业务保握苍劲增长，2025年新增分子839个，管线分子共计3452个。TIDES业务高速增长，规矩2025年底，TIDESD&M作事客户数同比进步25%，作事分子数目同比进步45%，TIDES在手订单同比增长20.2%。

催化剂：orforglipron好意思国获批+2026年岁迹辅导败露。

风险指示：中好意思贸易摩擦；商场竞争加重；环保和安全分娩风险。

吕明可选滥用首席分析师

文凭编号：S0790520030002

[家电]

好意思的集团（000333.SZ）

公司为白电龙头，事迹在高基数下仍隆重增长，商场份额握续提高；公司分成率握续提高，近似刊出回购，股息率较高；ToB业务多元化布局机器东谈主、AIDC液冷、新能源等新兴产业，匡助公司穿越白电政策周期，同期赋予中恒久增漫空间。

催化剂：（1）外售收入和订单有望保管高增长，欧洲（TEKA）和北好意思（伊莱克斯）的并购整合有望超预期；（2）厄尔尼诺步地或将带动空调景气度提高；（3）外部成本端利空身分有望渐渐消解，滥用复苏。

风险指示：竞争加重风险；原材料价钱风险；国际自有品牌业务开拓不足预期等。

张宇光食物饮料首席分析师

文凭编号：S0790520030003

[食物饮料]

西麦食物（002956.SZ）

公司握续聚焦燕麦品类发展，通过居品结构退换和品类立异带动燕麦主业保握高增，同期以内生推新+外延并购发力大健康鸿沟和燕麦谷物细分鸿沟。年内原料价钱回落，成本红利突显，利润弹性较大。

催化剂：（1）山姆新品放量；（2）零食渠谈、社区团购、OtoO等渠谈放量。

风险指示：宏不雅经济下行风险；商场竞争加重风险；成本高涨风险。

[煤炭公用]

广汇能源（600256.SH）

公司为国内同期领有煤炭、自然气、石油资源的民营能源龙头，在新疆及中亚地区具备优质资源储备，已构建“煤炭+自然气+煤化工+油气”四大产业协同发展。中东地缘冲突以来国际能源价钱走高，但受价钱传导时滞影响，近似公司需实行前期已顽强的销售契约，相干业务在一季度内执行受益周期较短。但跟着二季度加大库存销售，近似三、四季度非中东贸易鸿沟握续扩大，公司事迹有望充分受益于能源价钱上行。

催化剂：油价高位运行，国际自然气价钱上行。

风险指示：经济增长不足预期；能源价钱大幅着落；新增产能过程过时等。

郭彬轻工纺服首席分析师

文凭编号：S0790523070004

[纺服轻工]

公牛集团（603195.SH）

公司传统业务电聚拢和墙开回暖，新业务照明和新能源稳步发展。同期，分成回购比例进步，2025年分成回购占比达88.4％，股息率提供复旧，现时为价值底部。

催化剂：（1）滥用回暖带动传统业务复苏；（2）新能源充电/储能、国际家装业务加快放量。

风险指示：结尾需求不足预期；产能运营与爬坡不足预期；汇率波动等风险。

肤浅非银金融首席分析师

文凭编号：S0790520050001

[非银金融]

广发证券（000776.SZ）

公募基金利润孝敬高，国际业务金融资产扩表，低估值+H股再融资完成。2026年Q1公司营总收/归母116.8/47.1亿元，同比+64%/+71%，证实超预期，投资收益高增是主因。2026年1月H股完成配售募资39.6亿港元后，公司杠杆赶紧彭胀，驱动ROE进步达13%，响应国际业务需求重生且盈利能力优秀，收入和净利润证实苍劲。H股可转债本金21.5亿港元，2027年1月到期，转股将增资国际子公司。大金钱惩办业务长逻辑向好，经纪投行向好，自营投资相对隆重，展望基本面保握隆重增长。

催化剂：事迹超预期、来去量进步。

风险指示：股市波动风险；商场竞争超预期；自营投资收益率不足预期。

风险指示：政策超预期变动、全球流动性及地缘政事风险、订价模子失效。

研报发布机构：开源证券有计划所

研报初次发布时刻：2026.5.28

分析师：韦冀星文凭编号：S0790524030002

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